Empresas pagam juros recordes; dívida global continua a crescer

As taxas de juros mais altas realmente começaram a se fazer sentir em 2023/24, de acordo com o mais recente Índice de Dívida Corporativa Global anual da Janus Henderson. Em 2023/24, o valor que as maiores empresas de capital aberto do mundo gastaram em pagamentos de juros aumentou em um quarto (+24,4% em moeda constante), com bancos e detentores de títulos recebendo um total recorde de US$ 458 bilhões, um aumento de US$ 89 bilhões em relação ao ano anterior. Os custos do serviço da dívida estão em níveis recordes em todos os países do índice e em todos os setores.

As dívidas nos mercados emergentes (ME) caíram muito ligeiramente em relação ao ano anterior em 2023/24 em moeda constante, uma vez que as taxas de juros mais altas dissuadiram a tomada de empréstimos. Em toda a gama diversificada de países emergentes, um volume ligeiramente maior de empresas aumentou os empréstimos do que os pagou. Os custos de juros nos ME aumentaram em pouco mais de um quinto (+21,3%) em moeda constante.

A China, a Tailândia e o México estão entre os países que registraram dívidas mais baixas. As dívidas das empresas na China caíram 4,1% em 2023/24 a taxas de câmbio constantes, graças aos fortes fluxos de caixa de empresas como Alibaba, Tencent, PetroChina e Amperex.

Um declínio de 13% em taxas de câmbio constantes na dívida corporativa líquida do México refletiu a venda de ativos da Femsa para a Heineken. Por outro lado, a dívida líquida no Brasil aumentou 4,6%, em linha com a média global, após um grande impulso da mineradora Vale para financiar investimentos, dividendos e recompra de ações.

As empresas japonesas viram a conta de juros subir mais rapidamente; as empresas americanas estão sentindo os efeitos agora.

O aumento mais rápido ocorreu no Japão, onde os incrementos das taxas a partir de níveis próximos de zero elevaram os custos de juros em dois quintos em relação ao ano anterior (+39%); eles agora são mais do que o dobro do total de 2020/21.

Os custos de juros europeus também aumentaram 28% em moeda constante em 2023/24, um segundo ano consecutivo de aumentos rápidos, apesar de os níveis de endividamento terem se mantido praticamente estáveis por cinco anos. As empresas da região agora estão arcando com uma conta de juros 54% maior do que em 2020/21.

As empresas norte-americanas levaram muito mais tempo para sentir os efeitos das taxas de juros mais altas, devido ao maior financiamento de longo prazo por meio do mercado de bonds. Após saírem quase ilesas em 2022/23, sua conta de juros coletiva aumentou em mais de um quinto (+23%) em 2023/24, já que os títulos foram refinanciados constantemente com taxas de juros mais altas.

Os custos de juros mais altos consumiram um oitavo (12,4%) dos lucros operacionais em 2023/24, um aumento significativo em relação a um nono em 2022/23. No entanto, apesar do aumento, eles apenas retomaram um nível compatível com a média de longo prazo. É provável que eles sofram um impacto maior no próximo ano.

EMPRÉSTIMOS – As maiores empresas de capital aberto do mundo contraíram US$ 378 bilhões em novos empréstimos líquidos em 2023/24, elevando o total em 4,9% em moeda constante para um recorde de US$ 8,18 trilhões. Esse aumento, no entanto, foi significativamente menor do que em 2022/23 e também ficou bem abaixo de 2018 e 2019 (2020 e 2021 tiveram os padrões de empréstimos interrompidos pela pandemia). As taxas de juros mais altas foram claramente um fator que moderou o apetite por empréstimos no último ano.

As aquisições foram o principal fator do aumento do endividamento líquido das empresas. Somente os grandes negócios no setor de saúde foram responsáveis por quase um terço do aumento, incluindo a compra da Seagen pela Pfizer. Em todos os setores, a Janus Henderson estima que as aquisições líquidas de alienações foram responsáveis por cerca de metade do aumento do endividamento líquido global em 2023/24.

SETOR AUTOMOTIVO – Outro quarto do aumento veio dos fabricantes mundiais de veículos. Eles tiveram um aumento nas vendas, com lucros de mais de um quarto em relação ao ano anterior. Isso aumentou significativamente sua necessidade de capital de giro, especialmente em relação ao financiamento fornecido aos clientes. Como resultado, a Volkswagen recuperou sua posição como a empresa mais endividada do mundo durante o ano.

Algumas empresas de diversos setores, como Chevron, Engie, Equinor, BHP e RTX, não tinham fluxo de caixa suficiente para cobrir os dividendos prometidos e as recompras de ações e, portanto, tomaram emprestada a diferença.

Enquanto isso, os fluxos de caixa extremamente fortes das 7 grandes empresas de tecnologia dos EUA significaram que seu saldo de caixa líquido coletivo cresceu em US$ 52 bilhões durante o ano, apesar de terem gasto surpreendentes US$ 210 bilhões no conjunto delas em dividendos e recompra de ações. O Google continuou sendo a empresa mais rica em dinheiro do mundo.

Pouco mais da metade das empresas do índice (53%) aumentou o valor devido em 2023/24, abaixo dos 57% do ano anterior, uma vez que as taxas de juros mais altas desencorajaram um número maior de empresas a contrair empréstimos adicionais.

PERSPECTIVAS – A Janus Henderson espera que os níveis de endividamento continuem a aumentar em 2024/25, mas em um ritmo ainda mais lento, com um crescimento de 2,5%, atingindo um recorde de US$ 8,38 trilhões. O custo do serviço da dívida continuará a crescer, mesmo quando os bancos centrais reduzirem as taxas de juros, já que as dívidas mais antigas e mais baratas são refinanciadas com novas taxas mais altas.

“O aumento acentuado no valor gasto pelas empresas com juros no ano passado marca uma mudança radical nas finanças corporativas. A tendência é evidente em todos os lugares, mas é importante lembrar que os custos de serviço da dívida estão saindo de uma base historicamente baixa, portanto, trata-se de um processo de normalização. No entanto, mesmo que as taxas de juros dos bancos centrais comecem a cair este ano, esperamos que as contas de juros continuem a subir neste momento, pois as dívidas antigas continuam a vencer e a ser refinanciadas a taxas mais altas. De modo geral, as empresas estão absorvendo esses custos de juros mais altos com pouca dificuldade, embora o impacto seja maior para as empresas menores (que muitas vezes enfrentam um precipício de refinanciamento) do que para as maiores, que normalmente têm uma gama de vencimentos para suas dívidas e, portanto, observam uma mudança mais gradual para contas com juros mais altos”, diz Tim Winstone, gerente de Portfólio da Equipe de Crédito Corporativo da Janus Henderson.